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　　开云kaiyun官网事件：公司发布24H1财报，24H1总营收73.05亿元，同比+22.35%；归母净利润24.61亿元，同比+20.08%。24Q2总营收26.34亿元，同比+21.52%；归母净利润9.29亿元，同比+16.86%。Q2收入稳健兑现，利润增速慢于收入系金融产品投资损益波动造成。

　　Q2收入符合预期，多价格带齐驱并进。24Q2公司酒类收入实现26.1亿元，同比+21.4%，国缘品牌产品多路并进，今世缘603369）大众价位产品藏器待时。1)分产品看，24Q2特A+产品收入达16.8亿元，同比+21.1%，估算增速排序对开V系四开。其中，自3月1日国缘开系全线淡季公司对四开、V系主动控速，推动五代四开批价拉升至410元左右。24Q2特A类产品收入8.1亿元，同比+25.3%，主系淡雅、柔雅持续开拓流通渠道，保持快速增长。2)分地区看，24Q2省内收入23.8亿元。同比+20%，其中成熟市场淮安、南京分别同增19.5%、14.1%，核心市场团购持续挖潜；苏中、苏南、盐城分别同增32.5%、19.6%、21.3%，对当地需求增量亦实现较为强势的占领。24Q2省外聚焦核心样板市场开拓，低基数下收入同比+36.8%。

　　费控保持良好，投资及公允价值变动拖累净利率表现。1)利润端看，24Q2净利率同比-1.4pct至35.3%，剔除投资损益影响，主业净利率实际同比提升约0.7pct。①Q2毛利率同比+0.15pct至73.0%，预计与开系提价贡献有关。②Q2销售费用率同比-0.91pct至12.2%，年内公司促销及广告费用支出相对平稳；管理费用率(含研发费用)同比微增0.08pct，主系薪酬及物料消耗支出增长。③Q2投资收益及公允价值变动合计亏损0.4亿元，同比减少0.7亿元，对净利率拖累2.1pct，主系理财收益及私募基金浮盈波动。2)收现端看，Q2季末公司合同负债6.3亿元，同比/环比分别为-5.0/-3.5亿元，主系公司以良性动销为主，提前回款要求适当放松。

　　后百亿之路奋勇争先，省内省外全面提升。展望后百亿，省内外增长空间仍足：省内400元价位主力单品四开保持强势，并且成功上下带动V系和雅系发展，实现对省内多数增量需求的积极转化。省外聚焦“10+N”重点地市级板块，年内加强攻城拔寨力度，周边化、板块化举措有效落实，并导入“大营销管控”体系。公司2024年经营目标为总营收约122亿元(同比+21%)，净利润约37亿元(同比+18%)；24H1公司沿全年目标稳步兑现，24H2规划通过红包力度加大、销售捆绑、费用精准投放等举措巩固中秋国庆动销，股权激励护航全年业绩兑现置信度高。

　　盈利预测与投资评级：公司省内市占率稳步提升、省外点状市场耕耘思路清晰，全年业绩目标完成确定性强。我们略调整2024-2026年归母净利润为37.7、45.1、53.5亿元(前值分别为38.0/46.5/55.7)亿元，分别同比+20%、20%、19%，当前对应24-26年PE为14/12/10X，维持“买入”评级。

　　维持“增持”评级。根据公司应收账款回款及减值情况，我们下调公司2024-2025年、增加2026年归母净利润预测分别为0.40/0.46亿元(原0.86/0.98亿元)、0.58亿元，对应EPS分别为0.35、0.41、0.52元。根据可比水处理设备、水处理运营公司2025年PB均值1.58倍，给予公司2025年1.58倍PB，下调目标价至17.88元(原23.76元)，维持“增持”评级。归母净利润扭亏，业绩基本符合预期。1)2024H1实现营业收入2.05亿元，同比增长94%；归母净利润2,477.19万元，扣非归母净利润1,899.76万元，均实现扭亏为盈。营业收入增长以及扭亏为盈的主要原因为梅梁湖蓝藻离岸防控2022-2023年度(二期)合同已完工验收确认收入。2)经营活动现金流量净额同比净流入增加，主要原因为收到梅梁湖蓝藻离岸防控工程2022-2023年度(二期)合同回款、高藻期苏州城区水源保障工程项目回款，共计超7,000万元。2024H1相继中标高原湖泊治理项目，新签订单同比高增。1)2024H1，公司新签订单2.66亿元，同比增长246%；在手订单共计6.37亿元，同比增长23%。2)主要中标项目为：①异龙湖湖内植物残体、残渣清理工程二期--残渣清理第一标段，中标金额1,907万元；②洱源西湖水生态保护和修复项目(一期)—西湖基底修复试点工程，中标金额680万元。2024半年度股利支付率97%，持续回购股份用于股权激励计划。1)2024H1，公司拟派发现金红利2,402万元，占2024H1归母净利润比例为97%。2)公司持续推进回购计划，预计回购金额8000万元-1.6亿元，用于股权激励及减少注册资本。截至2024年7月，公司已注销181万股，占注销前总股本1.58%；公司已累计回购466万股，占注销后总股本比例4.12%。3)公司股权激励计划草案出台，拟授予激励对象共计27人。业绩考核目标中，2026年营业收入复合增长率12.18%，2024-2026年稳步增长可期。

　　投资要点事件：2024H1营收2.20亿元(同比-17.7%，下同)，归母净利润0.71亿元(-21.02%)，扣非归母净利润0.65亿元(-24.55%)；单Q2收入1.03亿元(-13.91%)，归母净利润0.32亿元(-21.43%)，扣非归母净利润0.28亿元(-28.25%)，业绩略低于我们预期。上半年受美国客户降库存，公司短期营收下降：2024年上半年，公司医用内窥镜器械行业收入1.76亿元(-16.74%)，占主营业务收入80.47%(上年度同期占比79.19%)，主要受美国客户降低库存量，放缓从公司拿货的节奏，造成公司短期内营收下降。公司下游客户上半年新一代内窥镜系统销售持续增长，公司作为其内窥镜核心部件的唯一供应商，我们预计公司发货会逐步回升到正常水平。光学行业收入4268万元(23.13%)，占主营业务收入19.53%(上年度同期占比20.81%)。美国子公司奥美克进展良好，进一步降低出海关税风险：公司在美国的子公司美国奥美克已经通过了美国客户的认证，可以在美国子公司进行内窥镜成品生产和销售。经双方协商一致，美国客户的订单下达到子公司美国奥美克，由美国奥美克发货给美国客户。目前公司与美国客户正在测试业务流程，测试通过后会正式启用该业务流程。该业务流程有利于公司规避国际贸易风险，确保海外业务安全。今年下半年，公司还会进一步加快泰国子公司的生产能力建设和相关认证进度，进一步降低国际政策如关税对公司业务的潜在影响。第二代4K内窥镜系统发货顺利：公司第二代4K内窥镜系统在春节过后开始量产销售，已经累积发货超过一百套，目前市场反馈良好，为公司自主品牌的建设和整机业务的拓展打下了良好的基础。公司围绕妇科、头颈及神经外科等重点科室进行产品布局，不仅针对内窥镜产品(摄像、光源、宫腔镜、膀胱镜、电切镜、鼻窦镜、耳镜等)进行了持续开发，还配套开发了旋切、电切和器械等外延产品，为重点科室提供全面产品和服务，相关产品在下半年会陆续获得注册证并上市销售。盈利预测与投资评级：考虑到上半年发货短期受影响，我们调整2024-2026年归母净利润由2.2/2.8/3.5亿元至1.7/2.2/2.8亿元，对应当前市值的PE估值分别为21/16/13倍。考虑到公司整机发货顺利，维持“买入”评级。

　　投资要点公司公布2024年中报：24H1营收22.96亿元/yoy+25.57%、归母净利4.16亿元/yoy+37.79%，业绩增长超预期，利润增长快于收入主因毛利率提升、费用率下降、政府补助增多。单季度看，24Q1/Q2营收分别为8.01/11.32亿元、分别同比+14.83%/+32.07%，归母净利分别为0.78亿元/3.38亿元、分别同比+45.25%/+36.29%，Q2接单旺盛营收增长环比提速、利润增速有所放缓主因Q2汇兑收益同比减少影响。全品类实现较快增长，国际市场增长略快于国内。1)分产品看，24H1拉链/钮扣/其他服饰辅料/其他收入分别同比+24.0%/+27.1%/+23.2%/+52.2%、收入分别占比54.8%/40.4%/3.3%/1.5%，在下游补库需求带动及公司份额持续提升下各品类订单实现较快增长。2)分地区看，23H1国内/国际收入分别同比+24.8%/+27.2%、收入分别占比67%/33%，国际市场增长略快于国内，受益于公司国际化战略的持续推进，24年3月越南工厂开始投产。毛利率提升、费用率下降，归母净利率提升。1)毛利率：24H1同比+0.58pct至41.80%，其中拉链/钮扣毛利率分别同比+0.34pct/+0.27pct至42.89%/42.09%，我们判断主要来自订单增长、产能利用率提升带动，24H1产能利用率同比提升13.6pct至70.7%。2)期间费用率：24H1期间费用率同比-0.95pct至20.06%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12/-0.68/-0.25/-0.14pct至7.97%/9.07%/3.61%/-0.59%，销售费用率上升主因上半年业绩表现较好相关人员工资提升，管理费用率下降主因股权激励计划前四期结束、激励费用下降，财务费用率下降主因利息收入增多。3)其他损益项目：24H1政府补助1987万元、同比增加1226万元。4)归母净利率：24H1同比+1.6pct至18.11%。盈利预测与投资评级：公司为国内服饰辅料龙头，24H1受益于下游客户补库需求释放、以及公司持续拓展新客户及提升客户份额，业绩实现超预期较快增长。展望下半年，随着客户补库需求释放充分、海外消费环境偏弱，同时23H2基数提升，我们预计全年业绩呈现前高后低特点，但在自身竞争优势及国际化战略指引下表现有望持续好于同行。考虑上半年业绩超预期，我们将24-26年归母净利润从6.56/7.51/8.33亿元上调至6.95/8.03/9.19亿元，对应PE20/17/15X，维持“买入”评级。

　　事件：公司发布2024半年报：实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非后归母净利润5.48亿元，同比下降9.50%。单Q2来看，公司实现营业收入27.58亿元，同比增长22.55%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%；扣非后归母净利润3.55亿元，同比下降0.70%。业务拆分：①海缆系统：上半年营收14.85亿元，毛利率40%，判断Q2确收项目为青洲六1根主缆、部分浙江/广西防城港/脐带缆项目，Q1毛利率偏高主要是脐带缆占比较高，Q2毛利率较高的主缆占比有所下滑；②海洋工程：2.84亿元，毛利率33%；③陆缆系统：营收22.94亿元，毛利率10%；Q2交付结构中高电压等级占比提升，营收/毛利率环比实现大幅提升。在手订单：截止8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中①海缆29.49亿元，环比增加3.7亿元；220kV以上海缆&脐带缆订单19.6亿元，环比下降2亿元；②陆缆系统45亿元，环比增加8亿元；③海洋工程14亿元，环比增加5.6亿元；④国际订单26亿元，主要为公司7月中标的InchCape项目18亿元、英国SSE公司海底电缆1.5亿元订单。24H1费用率7%维持稳定：公司24Q1/Q2费用率分别为8.9%、6.1%继续维持稳定；存货18.7亿元，环比减少4.7亿元；合同负债2.9亿元，环比减少7亿元。设立全资子公司：公司公告投资设立全资子公司，拟投资2亿元设立全资子公司渤海东方电缆603606）(山东)有限公司，公司北方生产基地布局继续推进。盈利预测与投资评级：考虑Q2陆缆毛利率超预期，在手陆缆订单饱满，广东等标志性海风项目进展顺利，可为25、26年贡献业绩增量，我们上调24-26年盈利预测，24-26年归母净利润预期12.6/19.3/22.3亿元(原预期为12.5/17.6/20亿元)，同增26%/53%/16%，对应PE26x/17x/15x，维持“买入”评级。

　　24H1公司实现营业总收入37.85亿元，同比+20.44%；归母净利润13.79亿，同比+29.59%。24Q2公司实现营业总收入14.61亿元，同比+19.04%；归母净利润4.66亿元，同比+27.96%，Q2利润超预期。洞藏系列延续高增，中高档酒占比提升2.9%1)收入端：24H1公司白酒实现营业收入36.20亿元，同比+21.40%。分产品来看，24Q2中高档白酒/普通白酒/合计收入10.69/3.13/13.82亿元(同比+25.0%/+6.5%/+20.3%)，中高档白酒增速领先，占比同比+2.9pcts至77.4%。我们预计洞藏系列上半年增长30%以上，产品结构持续升级。今年以来公司加大对于洞9的费用投入力度，洞6在品牌势能起势后延续高增，中长期仍将聚焦洞16/20培育，我们预计洞9/16同比增速40%+，看好洞藏系列全年增长30-40%。2)盈利端：24Q2公司毛利率/净利率同比+0.58/+2.23pct至71.15%/31.95%，净利率显著提升主因Q2费用率降低。具体来看，24Q2销售/管理费用率同比-1.98/-0.57pct至10.00%/3.42%，主要系公司费用节奏确认影响，中秋国庆旺季将集中发力，我们预计全年费用率水平仍维持稳定。3)24H1合同负债4.62亿元，同比23H1变动-0.43亿元。省内市场引领增长，看好市占率提升1)分区域：24Q2公司省内/省外区域收入同比+22.88%/+15.34%至9.16/4.65亿元，省内收入占比提升1.4pcts至66.3%。公司仍以省内市场为主要发展重心，合六淮优势市场基本盘稳固，消费者自点率提升，看好品牌力提升+网点数量扩张下省内市占率进一步提升。省外市场在经历了调整后，渠道运作更为精细化，部分环安徽市场开始起势，整体势能弱于省内。2)分渠道：24Q2直销(含团购)/批发代理渠道收入同比-18.2%/+23.9%至0.81/13.01亿元；经销商数量较年初/一季度末净增加38/33家至1423家。盈利预测及估值迎驾业绩表现优异，充分受益徽酒区域经济红利+100-300元价格带扩容+洞藏增长势能延续。我们认为，洞藏系列仍处于成长期，当前已从渠道推力驱动转为消费者自点率提升，看好洞藏系列延续放量。我们预计2024-2026年公司收入增速分别为21.68%/22.75%/17.51%；归母净利润增速分别为26.57%/24.24%/20.14%；对应24年PE14X，维持买入评级。催化剂：洞藏系列动销表现超预期；省内中高端市场扩容超预期；省外市场扩张超预期；营销活动促销效果超预期。

　　风险提示：1、白酒整体动销恢复不及预期；2、洞藏推广不及预期；3、安徽市场竞争激励，发展受阻；4、消费升级不及预期。

　　事件：2024年8月15日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%；归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%；扣非归母净利润16.25亿元，同比增长13.85%。其中Q2实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%；实现归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%；扣非归母净利润7.87亿元，同比增长17.46%。主要业务增长稳健，商业和海外医美有所承压。①医药工业：2024上半年，中美华东整体经营继续保持良好增长趋势，实现营业收入66.98亿元(含CSO业务)，同比增长10.63%，实现归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。单Q2实现收入32.99亿元，同比增长10.74%，实现归母净利润6.34亿元，同比增长13.42%。②医药商业：2024年上半年，公司医药商业积极应对市场需求疲软与政策调控的双重挑战，院内市场与院外市场并重，实现营收135.52亿元，同比下降0.58%，累计实现净利润2.18亿元，同比增长0.90%。单Q2实现收入68.35%，实现净利润1.11亿元。③医美业务：2024上半年，公司医美业务营收达到13.48亿元(剔除内部抵消因素)，同比增长10.14%。其中英国Sinclair受全球经济增长乏力及EBD业务阶段性需求波动影响，实现营收约5.70亿元，同比下降14.81%；国内医美欣可丽美学实现营收6.18亿元，同比增长19.78%。单Q2实现收入7.18亿元，其中Sinclair实现收入2.98亿元，同比略下滑，国内整体收入4.2亿元，同比增长25%，欣可丽美学实现收入3.61亿元，同比增长16.5%，利拉鲁肽减肥+代销肉毒素等实现收入约6000万。④工业微生物：2024上半年实现收入2.85亿元，同比增长27.43%。Q2收入环比加速。创新研发稳步推进，重磅产品陆续推出。截至目前，医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目86个。2024上半年公司医药工业研发投入11.10亿元，同比增长10.34%。①HDM1002：2024年8月已完成用超重和肥胖适应症Ⅱ期临床全部入组，预计2024Q4获得顶线结果；同时已完成糖尿病适应症II期临床首例入组。②HDM1005：目前正在中国开展的Ia期、Ib期临床试验进展顺利，预计于2024Q4获得顶线年初启动II期临床。③HDM2005：中国及美国IND申请均已于2024年6月获批，2024年8月完成中国临床首例入组。④HDM2006：用于治疗晚期实体瘤的中国IND申请于2024年8月获得受理。⑤司美格鲁肽注射液：糖尿病适应症已完成Ⅲ期临床全部入组，预计2024Q4获得主要终点数据；体重管理适应症已于2024年5月完成pre-IND递交。⑥泽沃基奥仑赛注射液(赛恺泽)：于2024年3月商业化上市，截止2024年7月31日，接受赛恺泽使用培训和通过认证的医疗机构已达129家。⑦索米妥昔单抗注射液(ELAHERE)：公司引进的全球首创卵巢癌ADC新药，国内上市申请正在审评中；2024年3月，在美国已由加速批准转为完全批准；2024年4月在中国澳门获批上市；2024年8月通过“港澳药械通”创新政策审批，落地粤港澳大湾区。⑧迈华替尼片：一线EGFR敏感突变的上市申请于2024年5月获得受理。医美产品进展良好，产品矩阵日益丰富。①光学射频治疗仪V20的注册补充资料于7月2日完成递交，有望于2024年在国内获批上市。②MaiLi系列：MaiLiExtreme国内注册申请于2024年4月获得受理，有望于2025年在国内获批上市；MaiLiPrecise于2024年4月底完成中国全部临床入组；2024年6月，MaiLi在新加坡获批上市。③Ellansé伊妍仕：S型新增适应症于2024年5月完成中国临床首例入组；M型于2024年6月完成中国临床受试者12个月随访。④Lanluma：2024年5月顺利通过国际合作临床试验备案，2024年6月完成首例入组，目前正在开展全国多中心临床。⑤：KIO015：2024年7月提交欧盟CE认证申请，有望于2025年获得欧盟CE认证。⑥：ATGC-110：公司与韩国ATGC合作引进的A型肉毒毒素，韩国上市申请于2024年2月获得受理。⑦YY001：已完成国内三期临床出组，目前在积极推进临床数据的统计与分析。投资建议：公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为34.29/39.95/46.06亿元，同比增长20.78%/16.52%/15.29%，EPS分别为1.95/2.28/2.63元，当前股价对应2024-2026年PE为15/13/11倍，维持“推荐”评级。风险提示：市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。

　　2024年上半年归母净利润同比增长10.9%，直线年上半年：实现营业收入7.0亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长10.9%。单二季度：实现营业收入3.5亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降2.2%。2)盈利能力：2024年上半年实现毛利率34.8%，同比+1.4pct；实现净利率20.6%，同比+0.1pct。单二季度实现毛利率34.2%，同比-1.8pct，环比-1.3pcts；实现净利率21.0%，同比-2.5pct，环比+0.8pct。3)分业务：2024年上半年公司汽车零部件业务实现营业收入6.3亿元，同比增长8.1%，实现毛利率32.7%，同比+0.26pct。涡轮增压器：节能减排驱动涡轮增压器渗透率提升，混动车持续贡献增量节能减排驱动燃油车装配涡轮增压器，混动车放量带动涡轮增压器增长。公司凭借“机加+铸造+智能装备”三大产业互联互动的核心竞争力，进一步推进了战略客户对公司产品和服务的认可，进一步提高了公司在细分市场的占有率。公司已与盖瑞特、康明斯、博马科技、长春富奥石川岛、博格华纳、皮尔博格、宁波丰沃、上海菱重、三菱重工等著名汽车涡轮增压器和发动机制造企业稳定合作。新能源车零部件：内生+外延齐发力，客户端进展持续突破安徽贝斯特300580）项目总用地面积约110亩，总建筑面积约7万平方米，已于2024年5月底竣工开业，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件。公司围绕潜在或现有客户加快响应速度，为客户提供更高效和优质的服务、更稳定和优质的产品，进一步增强客户粘性，提升公司在新能源汽车产业链中的竞争力。直线运动部件：全面布局开启广阔市场，先发优势奠定领先地位公司设立全资子公司无锡宇华精机有限公司，全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等新赛道。1)工业母机：宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可；2)人形机器人：宇华精机自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等；3)汽车传动：宇华精机自主研发了应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。盈利预测及估值：新能源车零部件小巨人，人形机器人+工业母机行业打开空间预计2024-2026年营收为16.0、19.1、23.4亿元，同比增长19%、20%、22%，三年复合增速达20%；归母净利润为3.1、4.0、5.3亿元，同比增长18%、30%、32%，三年复合增速达28%，对应PE为24、18、14倍。维持“买入”评级。

　　事件8月16日，图南股份300855）发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入7.31亿元，同比增长6%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长7%。点评1、军民市场并进，业绩稳健增长。军品领域，公司与国内航空发动机主要厂商集团A、集团B及其下属多家企业建立起了长期稳定的合作关系，成为其多年的优秀供应商；高端民品领域，公司已入选上海电气601727）汽轮机厂、上海第一机床厂等国内大型企业的合格供应商名录。2024H1，公司实现营收7.31亿元，同比增长6%，其中，铸造高温合金收入2.79亿元，同比减少19%，变形高温合金收入2.77亿元，同比增长31%，特种不锈钢收入0.39亿元，同比减少5%，其他合金制品收入0.88亿元，同比增长21%。2、成本管控能力强，毛利率同比提高1.13pcts，研发费用增长奠定公司长期发展基础。2024H1，公司销售毛利率38.34%，同比提高1.13pcts。分产品看，铸造高温合金毛利率50.83%，同比提高5.21pcts，变形高温合金毛利率30.46%，同比提高1.39pcts，特种不锈钢毛利率41.86%，同比提高1.09pcts；其他合金制品毛利率13.09%，同比提高0.80pcts。铸造高温合金毛利率提升更为显著或受产品结构影响。费用端，2024H1公司销售、管理、财务和研发费用率分别为0.65%、2.82%、-0.11%和4.87%，分别同比+0.10pcts、-0.52pcts、-0.15pcts和+1.99pcts。研发投入3563万元，同比增长79%，为公司长远发展奠定基础。3、公司订单充足，积极备货生产。2023年末，公司在手订单6.03亿元，其中，5.51亿元预计于2024年度确认收入。在手订单充裕为公司2024年业绩提供保障。截至2024H1末，公司存货4.97亿元，较年初增长0.34亿元，其中，原材料1.52亿元，较年初增长0.47亿元。4、深度参与航空领域“小核心、大协作”体系建立，公司产业链布局不断完善。2021年，公司通过全资子公司图南部件开展航空用中小零部件自动化加工产线项目建设，项目可形成年产各类航空用中小零部件50万件(套)加工生产能力；2022年5月，公司在沈阳投资设立全资子公司图南智造，并通过图南智造开展年产1000万件航空用中小零部件自动化产线年公司参股设立沈阳华秦，该公司主要开展航空发动机零部件加工、制造、维修、特种工艺处理及相关服务；2023年公司参股设立上海瑞华晟新材料有限公司，该公司主要开展航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件的研发及产业化建设工作。通过参与国家航空产业协作，公司不断完善产业链布局，夯实公司核心竞争力、拓展市场。5、我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.02亿元、5.02亿元和6.18亿元，对应当前股价PE为23、18、15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等。

　　上半年收入同比增长47%，加大研发投入致短期利润承压。公司2024上半年实现收入2.66亿元(YoY+47.28%)，归母净利润0.27亿元(YoY-7.61%)，扣非归母净利润-241万元，毛利率同比下降3.45pct至45.82%，研发费用同比增长55%至0.80亿元，研发费率同比提高1.6pct至30%。其中信号链产品收入1.40亿元，占比52.75%，毛利率52.46%；电源管理产品收入1.26亿元，占比47.25%，毛利率38.42%。2Q24实现收入1.38亿元(YoY+31%，QoQ+7%)，归母净利润1071万元(YoY-44%，QoQ-33%)，毛利率45.95%(YoY-4.1pct，QoQ+0.3pct)，研发费率为32.01%(YoY+5.6pct，QoQ+4.2pct)。多款新产品向国内外头部客户出货，份额提升助力公司成长。上半年公司多款新产品已经送样或导入至终端客户设备中，进一步提升公司产品在客户中的份额，比如多路LDO产品已向三星有序出货；SIM卡电平转换产品成功通过高通平台认证，进入高通发布的中高端平台参考设计；音频系列产品成功通过索尼平台认证，成为索尼的合格供应商；新一代TypeC接口已在国内头部手机客户放量；模拟开关、电源、运算放大器、马达驱动、车灯驱动、高边驱动、温感等多款产品已在多家终端汽车厂商、国际及国内头部Tier1实现量产，并不断有新开发的产品向客户送样导入。围绕信号链和电源管理芯片推出新产品，丰富产品品类。公司坚持以市场和技术趋势为导向，不断推出新的高性能产品。在信号链方面，公司推出应用于手机中的2/4通道支持开漏和推挽输出的110Mbps电平转换器、汽车电子领域中的高速CAN转换器、具有1.8V逻辑电平控制的单通道通用多路复用器模拟开关、车规级零漂移双向电流检测放大器和2/4/8通道自动感应传输方向的电平转换器等；在电源管理方面，公司推出具有完整诊断功能的车规级四开关同步升降压LED控制器、汽车级多拓扑头灯控制器、12通道贯穿式尾灯控制器、车规级四通道120mΩ智能高边开关等。投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司2024-2026年归母净利润至0.77/1.19/1.63亿元(前值为0.91/1.33/1.74亿元)，对应2024年8月16日股价的PE分别为61/39/29x。公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级。

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